(网经社讯)护城河，是企业能够保持竞争优势、抵御外来竞争的利器，也是能够长期维持超额利润的核心壁垒。今天，我们从护城河的角度来看一看，OTA（Online Travel Agency）龙头携程的前世今生以及未来。与上篇同样说明的是：本文及本系列仅为学习探讨文章，本人并未持有携程的股票。

携程公司创立于1999年，成为国内最早一批提供一站式旅游服务的OTA平台公司。成立之初，中国在线旅游市场尚未成熟，携程通过整合酒店、机票等资源，填补了综合性旅游服务市场的空白。

2015年，携程控股并购去哪儿网，投资同程、艺龙网，整合国内市场份额，逐渐形成了携程系联盟，覆盖机票、酒店、度假等全链条生态链服务。2024年，随着旅游业复苏，携程创纪录地实现538亿元营收和171亿净利润，无论从市场规模、产业布局、盈利能力、技术壁垒，均在OTA市场呈现垄断之势。

一、携程的战略选择

互联网的玩法，往往是赢家通吃。为此，横向并购和投资，几乎是互联网各行业走向成熟期后主要的竞争模式。携程所在的OTA领域并不例外，而且携程作为龙头企业，更进了一步，不仅完成了横向一体化，甚至也完成了纵向一体化。通过合纵连横，形成了对OTA行业上下游的统治级优势。

1.横向一体化战略

携程通过收购去哪儿网、投资同程旅行，完成了横向一体化的拓展。三个平台保留了自己独立的定位，通过差异化协同、资源互补和生态防御构建战略护城河。

携程市场定位为综合性高端旅游服务商，强调“一站式解决方案”和全球化布局。用户群体为中高端商旅人士和高消费力的休闲旅客，注重服务品质与可靠性，以标准化流程、全链路客服支持，适合对可靠性要求高的场景，提升了服务溢价。

去哪儿的市场定位为技术驱动的“比价平台”，依赖代理商竞价和平台补贴，以“总有你要的低价”为核心竞争力，适合于价格敏感型年轻用户，学生和首次旅行者占比高。

同程依托微信生态的“大众旅游入口”，专注高性价比周边游与本地生活服务。用户群体为下沉市场用户，非一线城市占比87%。千余家线下门店覆盖县域市场，提供本地化咨询。

通过三个平台的战略协同，携程系形成了“高－中－低”的全覆盖，同时三个平台的部分资源可以复用：比如携程向同程供应酒店库存，同程为携程导流年轻用户。通过差异化定位覆盖全客群，既避免内耗，又共同抵御了外部竞争，形成OTA市场的“黄金三角”的格局。

2.纵向一体化战略

携程通过整合产业链上下游资源，也构建了覆盖旅游全链条的生态系统。其中，携程对上游资源整合表现在：携程合作的国内三星级以上酒店超5万家，实现对高星级酒店的差异化覆盖。并且，携程平台自主主导了评钻标准，建立了类似美团点评对商家的管理方法和广告付费模式，形成了自己独有的资源壁垒。

在交通出行全链路上，航空领域与部分航司和国外机票平台有投资合作，整合全球200万条航线资源，并连接低成本航空与铁路运营商，优化国际机票供应链；在地面交通：投资一嗨租车、易到用车，及部分游轮业务，覆盖“海陆空”立体出行网络。

在票务资源上，与景区与度假资源拓展：门票服务覆盖全球超1.8万家景区，其中涵盖了国内绝大部分主流的8000多家景区。

在下游服务延伸中：通过行前－行中－行后服务覆盖，如行前规划体验；行中紧急救援服务，行后企业商旅服务优化企业成本控制。此外，线下建立超7400家门店，3.2万名销售人员覆盖290个地级市，下沉至县级市场。线上APP还整合了“酒店管家”“高铁游”等场景化服务。

在技术生态上，引入制造业六西格玛管理体系，多项服务指标监控，形成行业标准化服务体系。

总体来看：携程纵向一体化的战略本质是“资源控制力+场景渗透力+技术驱动力”的立体三维整合：在上游以资本纽带锁定核心资源，减少供应不确定性；在中游通过技术平台消除信息壁垒，提升产业链协同效率；在下游以全场景服务绑定用户生命周期，形成消费闭环。这种布局使其从单纯的交易平台，升级为旅游生态中枢，在应对竞争者的单点冲击时，能够凭借闭环服务与资源壁垒保持领先。

二、携程的护城河要素

从以上的内容，我们可以提炼出，携程的护城河体现在：

1. 生态垄断：通过横向和纵向整合出现了互联网的马太效应，形成“高－中－低”全市场覆盖；

2. 高端壁垒：绑定了价值链中最有价值的高星酒店的稀缺资源与中高端商旅客群，支撑起了高溢价；

2. 技术与服务：与以上配套的领先技术和完备且低成本的服务体系。通过AI技术、与生态系统上机构与人员的深度绑定等方式降低服务成本，基本实现了“高端利润补贴平价规模”的动态平衡。

经过在市场上一路的杀伐，携程维持了至今长达20年的霸主地位，成为了上下游商家和从业人员既恨又爱最终还离不开的平台，构筑了自己既深又宽的护城河。

三、携程的挑战

行文至此，携程的护城河似乎已经无懈可击。然而，这也是判断企业长期价值的难点。居安思危，根据历史、现有竞争格局及商业规律，我们还是讨论一下携程面临的挑战，以及护城河被颠覆的可能性。

在这里，需要重点回答两个问题，其一是：如果消费走向平价特征，携程的护城河还稳固吗？

我们在回顾《洽洽，平价时代的集中差异化战略困境》中写道：行业溢价、龙头、垄断资源或定价权是平价时代需要的三个重要属性，从携程的以上分析来看，相较于其他细分行业的龙头来看，携程的护城河确实更胜一筹。携程基本全部具备这三个属性。

但若消费持续走向平价化，携程的护城河也将面临结构性挑战，其在高净值商旅和国际市场的优势仍能提供支撑，在高端领域的主导地位短期内难以被颠覆，预计领先周期仍将延续；平价部分的市场，则已有承压之势。

此外，在2024年，携程30%的营收依赖政府消费券，2025年补贴如果缩水50%，增长引擎则面临熄火的可能。携程的的财务数据将面临考验，需要更长周期的跟踪分析。

其二是：未来对携程发起降维打击的，最有可能是谁？

事实上，在过去20年中，资本一直在窥探OTA领域，但是结局是，只要出现威胁，携程马上通过并购方式将其并入本方版图。并且又借助纵向一体化策略，垒高护城河，让资方越发不敢再次越入雷池，在现在格局更为明朗的前提下，潜在的进入者面对携程的深沟高垒，几乎不可能再有所作为。

过去20年的事实证明，用携程的逻辑，已经无法撼动携程。参考其他互联网行业方式，必须是换一种打法，降维式的打击，才可能对携程的护城河起到根本性威胁。这也可能存在的替代品威胁：这种可能性来自什么呢？抖音的直播带货？还是美团的本土生活？抑或小红书的博主经济？或者是飞猪的低佣模式？

我们来看看目前的竞争态势中，竞争者对于携程的挑战：

1. 中低端市场流失：美团、抖音以低价补贴：如佣金率5%～8%，分流经济型酒店订单，2024年携程下沉市场份额面临被压缩的趋势；

2. 酒店自建体系：华住等集团自建会员体系削弱携程控制力；

3. 新玩家入局：京东2025年推出“三年0佣金”政策，或将加剧中低端价格战。

然而，以上的竞争，仍然要么止步于中低端，要么终结于小流量私域，并未对携程的护城河构成根本威胁，以上竞争的性质，也并非是“降维式”的。

那么，还有其他“被降维”的可能性吗？

我们来看看抖音：通过流量分发效率：直播+短视频种草到即时转化，通过算法精准推荐，以流量降维冲击价格敏感用户，在Z世代渗透力快速提升；

再比如小红书：通过内容生态：如：真实旅行种草、高消费女性用户占比高、社区信任感强，一些能力较强的机构或博主，可能会只把携程当作引流平台，更多去培育自己的私域客户。也有可能分流一部分市场。

从目前的竞争进程来看，抖音需要解决盈利和供应链短板；小红书交易能力弱，更多是内容侧补充，在OTA市场，两者仍然属于单点突破，尚且看不出两者成为主流的潜力迹象，只能作为关键变量持续观察。

放眼整个业界，除此以外，再无来者。

四、写在最后

写到最后，不可否认的事实是：携程确实是一家优秀的互联网企业，20年以来优势稳固、积极进取：从市场份额、目标人群、商业逻辑上，短期内都看不到对携程的根本性冲击。以至于业内从业者往往感叹：与其卖产品服务，不如做轻资产中介；与其开酒店民宿，不如做携程股东。这也说明了行业真的分三六九等，选择确实比努力更重要。

不过，需要说明的是，以上的分析并未涉及估值，携程的护城河诚然坚固，然而股价是否属于合理估值，限于篇幅和能力，有待进一步的分析。